北京证券交易所将带来什么？
经济日报 9月2日中国管理科学研究院科技管理研究所

9月2日，国家主席习近平在2021年中国国际服务贸易交易会全球服务贸易峰会上发表视频致辞，在强调中国将提高开放水平、扩大合作空间、加强服务领域规则建设的同时，表示“继续支持中小企业创新发展，深化新三板改革，设立北京证券交易所，打造服务创新型中小企业主阵地”。

这是以习近平同志为核心的党中央，擘画新时代中国特色资本市场发展蓝图的又一重大举措，是推动经济高质量发展、深化金融供给侧结构性改革、建设高标准市场体系的需要。消息传来，广大中小企业和投资者为这一重大决策而欢呼、而振奋。

党的十八大以来，资本市场在持续夯实市场基础、提高市场主体质量、增强依法治理能力、精准排除重点领域风险的同时，以更加主动的姿态推动市场化改革，包括设立科创板并试点注册制、创业板改革并试点注册制、深化新三板改革，大力推进双向开放，实施新的《证券法》等。适时设立北京证券交易所，为创新型中小企业提供更加便利、更具包容性的融资和服务平台，早有酝酿，也是必要之举。

第一，推动经济高质量发展，需要构建大中小企业良性互动、协同发展新格局，需要建设一个“面向中小企业的证券交易所”。

近年来，从上到下形成了一个强烈共识：加力支持中小企业的发展，有利于增强我国经济发展的内生动力，有利于推动创业创新和就业扩大。目前我国已有1.4亿个市场主体，其中大部分是中小企业。支持中小企业发展，最根本的是一视同仁，让各类市场主体切实依法依规、公平竞争。但从现实看，中小企业在土地、行业准入、科技投入和金融支持方面都还存在短板，需要通过制度改革来补足。

党的十八大以来，金融支持中小企业发展取得了积极进展，包括银行信贷、债券融资、股票融资、信用支持工具等方面，都针对中小企业需求出台了一些有效措施。2013年，新三板市场运营以来，逐步成为中小企业市场化融资的重要平台。

但相对于大型企业、成熟企业而言，创新型中小企业融资需求的实现仍是薄弱环节。新设一家为广大创新型中小企业服务的证券交易所，不仅可以承载更大的融资规模，畅通资本流通机制，还可以为这类中小企业构建更为有力的信用增长通道。因此，立足服务实体经济、优化全国资本市场布局，提升对中小企业的服务支撑能力，在北京设立一家规范的证券交易所，是必要且可行的。

第二，深化金融供给侧结构性改革，需要拓展资本市场的服务功能，进一步完善服务不同层次、不同发展阶段企业融资需求的市场基础设施。

证券交易所是金融供给的基础设施和机制载体。根据国外发达证券市场和我国证券市场的运行经验，大中小企业需要与之相匹配的证券交易场所和对应机制，否则，难以实现有效适配。完善我国证券市场的层次布局，可谓一直在路上。

2013年以来，新三板市场为中小企业融资、改制、高质量发展发挥了积极作用，也为设立北京证券交易所打下了市场基础。近年来，在北京设立一家规范的证券交易所成为各方的期盼。当然，证券交易所与场外交易市场有不小的差异，在新三板精选层体系基础上建设一个规范的、辐射全国的、定位准确的证券交易所，还需要做大量的调研准备工作。

北京证券交易所设立之后，将形成京、沪、深三地交易所功能互补、各具特色、各显优势的证券市场新格局。北京证券交易所定位为“服务创新型中小企业的主阵地”。沪深市场的主板将继续为成熟的大中型企业服务，科创板为硬科技产业板块的企业服务，创业板为高新技术企业、战略新兴产业企业和成长型创新创业企业服务。

在新的格局下，要进一步深化以注册制改革为核心和引领的全面市场化改革，增强市场的活力、韧性、包容性、适应性，更好为各类企业竞争发展服务。

第三，建设高标准的市场体系，需要在要素市场化配置、强化竞争政策基础地位等方面推出更大力度的举措。新设证券交易所有助于推动这一进程。

“十四五”规划和2035年远景目标纲要指出，要建设高标准的市场体系。建立这样一个市场体系，既需要政策引导，也需要硬举措。在产权界定、保护、流转层面，在资本等生产要素优化配置层面，在鼓励市场主体公平竞争层面，在信用采集、约束、惩戒、激励层面，都需要资本市场发挥其独特作用。如果资本市场缺少为中小企业服务的这一环节，中小企业参与高标准市场体系的机制就会受到制约。

同时，从证券交易所的全国布局来说，在确保稳定的前提下鼓励适度竞争，通过交易所之间的有序适度竞争提高交易所市场化服务的水平，是符合高标准市场体系要求的。交易所作为交易平台，承担着塑造市场规则和生态、促进市场化向深度演进的重要使命，因此，证券交易所要以竞争的姿态、市场化的理念，做高质量市场体系的重要推动者。


北京证券交易所怎么建？权威解读来了
经济日报 9月3日

9月2日，习近平主席在2021年中国国际服务贸易交易会全球服务贸易峰会上的致辞中宣布，将继续支持中小企业创新发展，深化新三板改革，设立北京证券交易所，打造服务创新型中小企业主阵地。9月3日，中国证监会就北京证券交易所有关基础制度安排向社会公开征求意见。证监会有关部门负责人表示，在具体制度设计上，将以现有的新三板精选层为基础组建北京证券交易所，并同步试点证券发行注册制。

为创新型中小企业量身打造

证监会有关部门负责人表示，北京证券交易所立足服务创新型中小企业的市场定位，总体平移精选层上市、交易、转板、退市等基础制度，坚持合适的投资者适当性管理要求，形成一套契合中小企业特点的差异化制度安排。

设立北京证券交易所，将示范引领新三板创新层和基础层，推动广大中小企业更早熟悉、更早进入资本市场，培育公司治理文化和信息披露意识。北京证券交易所还将在交易所公司制改革等方面做一些积极尝试。

需要指出的是，北京证券交易所未来的服务定位、市场运行、投资者结构、主要基础制度安排等都有着显著的中小企业特色，与沪深交易所差异明显。比如沪深市场上市初期只有新股流通，而北交所上市初期是新老股东一起流通。在发行上市条件、交易制度、信息披露、退市等方面也颇具特点，企业可以根据自身发展情况自主选择。

证监会有关部门负责人表示，市场运行总体平稳、注册制及相关基础制度得到市场检验、服务创新型中小企业功能更好发挥，是深化新三板改革，建设北京证券交易所的重要目标和方向。

创新制度安排

据介绍，在融资准入方面，北京证券交易所突出创新型中小企业经营特点，总体平移精选层发行条件以及有关盈利能力、成长性、市场认可度、研发能力等方面的上市条件，提升包容性和精准性。

北京证券交易所新增上市公司来源于在新三板挂牌满12个月的创新层公司。通过完善公开发行、定向发行融资机制，丰富市场融资工具，提供直接定价、询价、竞价等多种定价方式，进一步贴合中小企业多元化需求。

北京证券交易所将试点证券公开发行注册制，坚持以信息披露为中心，从中小企业实际情况出发，强化制度针对性、精准性和包容性，压实各方责任，提高违法成本，强化投资者保护，审核注册各项安排与科创板、创业板总体保持一致，切实把好“入口关”。

在交易制度方面，新股上市首日不设涨跌幅限制，自次日起涨跌幅限制为30％。坚持合适的投资者适当性管理制度，促进买卖力量均衡，防范市场投机炒作。

在持续监管方面，严格遵循上市公司监管法律框架，一方面，各项要求与《证券法》《公司法》关于上市公司的基本规定接轨，压实各方责任。另一方面，延续精选层贴合中小企业实际的市场特色，强化公司自治和市场约束，在公司治理、信息披露、股权激励、股份减持等方面形成差异化的制度安排，平衡企业融资需求和规范成本。

在退出安排方面，维持“有进有出”“能进能出”的市场生态，构建多元化的退市指标体系，完善定期退市和即时退市制度，在尊重中小企业经营特点的基础上，强化市场出清功能。建立差异化退出安排，北京证券交易所退市公司符合条件的，可以退至创新层或基础层继续交易，存在重大违法违规的，应当直接退出市场。

在市场联接方面，在新三板创新层、基础层培育壮大的企业，鼓励继续在北京证券交易所上市，同时坚持转板机制，培育成熟的北京证券交易所上市公司可以选择到沪深交易所继续发展。
与会员制交易所不同，北京证券交易所由全国股转公司出资设立，将探索具有特色的组织形式和管理制度。

从市场结构上看，全国股转公司统筹新三板创新层、基础层和北京证券交易所的建设、发展，实行“一体管理、独立运营”。依据《证券法》和证监会有关规定，北京证券交易所制定章程、上市规则、交易规则和其他有关业务规则，将报证监会批准。

从管理体制上看，北京证券交易所采取公司制，借鉴国际成熟交易所最佳实践，不断优化治理机制，加强党的建设，提升治理能力，形成透明、高效、廉洁治理文化，为交易所多种形式改革积累经验。

与沪深交易所错位发展

证监会有关部门负责人透露，在市场功能方面，北京证券交易所聚焦创新型中小企业，服务对象“更早、更小、更新”，通过构建新三板基础层、创新层到北京证券交易所层层递进的市场结构，充分体现市场包容性和服务精准性，强化各市场板块之间的功能互补，不断扩大资本市场覆盖面，提高直接融资比重。

在制度安排方面，北京证券交易所着力构建契合中小企业特点的基础制度，坚持上市公司从符合条件的创新层企业中产生。同时，北京证券交易所坚持向沪深交易所的转板机制，充分发挥纽带作用，强化多层次资本市场互联互通。

在市场运行方面，北京证券交易所坚持以合格投资者为主，投资者结构和风险偏好与沪深交易所有较大差异，与创新型中小企业的风险特征相匹配，将形成长期投资、理性投资的投资文化，预计整体市场运行相对平稳。

需要指出的是，北京证券交易所设立后，由全国股转公司统筹管理，仍将坚持与创新层、基础层统筹协调和制度联动，承接在创新层、基础层发展壮大的创新型中小企业，主要是提供更加高效的公开市场融资交易服务，对创新层、基础层形成示范引领和“反哺”功能，激发新三板整体市场活力，为不同成长阶段、不同类型的中小企业提供更加包容、精准的市场服务，提升对初创期中小企业的吸引力，推动形成创新创业热情高涨、合格投资者踊跃参与、挂牌企业积极向上的良好市场生态。

从融资端看，北京证券交易所主要服务创新型中小企业，有些企业在具备较强创新能力和较大发展潜力的同时，也具有业绩波动大、经营风险较高等特点，容易受到外部环境冲击。

从投资端看，北京证券交易所以合格投资者为主，投资偏好和行为特征与一般散户存在较大差异，交易相对低频理性，持股期限相对较长，更加关注企业成长带来的中长期收益。

北京证券交易所将坚持以中小企业需求为基础，以中小企业能够以合理价格取得融资、买卖双方的正常交易需求能够得到满足为目标，不断提升市场功能、完善市场生态，实现持续健康发展。

赋能中小企业创新发展的重大改革
经济日报评论员

一国的经济活力，体现在既有参天大树，也有遍地小树小苗，万舟争流，千帆竞逐。习近平总书记高度重视中小企业发展，明确指出“我国中小企业有灵气、有活力，善于迎难而上、自强不息”，强调“中小企业能办大事”。中央经济工作会议、“十四五”规划均对服务中小企业创新发展作出重要部署。

从创新型中小企业发展规律来看，中小企业发展技术路线尚未定型，盈利模式尚未稳定，尤其需要资本的支持，资本市场在这方面可发挥重要作用，这是国际市场的成熟经验。而科技创新也离不开用市场的力量来引导资源优化配置和完善激励约束机制。

另一方面，长期以来，我国金融体系中直接融资，特别是股权融资的占比仍然偏低。我国经济高质量发展，需要充分发挥直接融资，特别是股权融资风险共担、利益共享机制的独特作用，加快创新资本形成，促进科技、资本和实体经济的良性循环。截至目前，沪深交易所共计上市公司数量4467家，总市值超86万亿元。我国资本市场从无到有，从小到大，取得了历史性成就。但是客观讲，对中小企业的覆盖面还不够。资本市场如何进一步增强适应性、包容性，提高对中小企业的服务能力，是一个亟需补齐的短板。

从社会发展层面看，目前我国人均GDP已跨越1万美元关口，居民扩大权益类投资的需求快速增长，为资本市场发挥财富管理功能创造了重要条件。

设立北京证券交易所，这是党中央对资本市场更好服务构建新发展格局、推动高质量发展做出的新的重大战略部署；是金融供给侧结构性改革直击中小企业融资难的“痛点”“难点”，优化金融结构，扩大直接融资的最新改革举措；是贯彻国家创新驱动发展战略，持续培育经济新动能的必然要求；标志着我国资本市场高质量发展迈入了一个新阶段。

新三板自2013年正式运营以来，已发展成为资本市场服务中小企业的重要平台，上接沪深交易所，下连区域性股权市场，成为多层次资本市场的纽带，形成了创新型中小企业的聚集效应。2019年新三板设立精选层以来，总体运行平稳，各项制度创新初步经受了市场考验，吸引了一批“小而美”的优质中小企业挂牌交易。这些为设立北京证券交易所打下了坚实的企业基础、市场基础和制度基础。

深化新三板改革，总体平移精选层各项基础制度，将其变更设立为北京证券交易所。北京证券交易所定位于服务创新型中小企业，聚焦专精特新，同时落实证券法要求，试点注册制，这也是全市场推行注册制改革之前的一个重要安排。

值得注意的是，精选层升级为北京证券交易所，法律地位得到提升，必将带来服务中小企业能级的提升，也有利于破除部分机构投资新三板精选层的政策障碍，改善市场流动性。北京证券交易所在服务定位、制度安排和投资者结构等方面与沪深交易所市场有较大差异，与沪深交易所错位发展。同时，北京证券交易所坚持向沪深交易所的转板机制，强化多层次资本市场互联互通。

设立北京证券交易所，我国资本市场大蓝图再添绚丽一笔。从创投基金和股权投资基金，到区域性股权市场，再到新三板和交易所市场的一个全链条支持中小企业创新发展的多层次资本市场体系逐步健全，将进一步畅通中小企业创新发展的新成长路径，共同奏响服务实体经济、服务高质量发展的大合唱。


设立北京证券交易所，背后有何深意？
经济日报评论员 经济日报 9月4日

一国的经济活力，体现在既有参天大树，也有遍地小树小苗，万舸争流，千帆竞逐。习近平总书记高度重视中小企业发展，明确指出“我国中小企业有灵气、有活力，善于迎难而上、自强不息”。中央经济工作会议、“十四五”规划和2035年远景目标纲要均对服务中小企业创新发展作出重要部署。

从创新型中小企业发展规律来看，中小企业发展技术路线尚未定型，盈利模式尚未稳定，尤其需要资本的支持，资本市场在这方面可以发挥重要作用，这是国际市场的成熟经验。而科技创新也离不开用市场的力量来引导资源优化配置和完善激励约束机制。

另外，长期以来，我国金融体系中直接融资，特别是股权融资的占比仍然偏低。我国经济高质量发展，需要充分发挥直接融资，特别是股权融资风险共担、利益共享机制的独特作用，加快创新资本形成，促进科技、资本和实体经济的良性循环。截至目前，沪深交易所上市公司数量共计4467家，总市值超86万亿元。我国资本市场从无到有，从小到大，取得了历史性成就。但是客观讲，对中小企业的覆盖面还不够广。资本市场进一步增强适应性、包容性，提高对中小企业的服务能力，是一个亟需补齐的短板。

从社会发展层面看，目前我国人均GDP已跨越1万美元关口，居民扩大权益类投资的需求快速增长，为资本市场发挥财富管理功能创造了重要条件。

设立北京证券交易所，这是党中央对资本市场更好服务构建新发展格局、推动高质量发展做出的新的重大战略部署；是金融供给侧结构性改革直击中小企业融资难的“痛点”“难点”，优化金融结构，扩大直接融资的最新改革举措；是贯彻国家创新驱动发展战略，持续培育经济新动能的必然要求。标志着我国资本市场高质量发展迈入了一个新阶段。

新三板自2013年正式运营以来，已发展成为资本市场服务中小企业的重要平台，上接沪深交易所，下连区域性股权市场，成为多层次资本市场的纽带，形成了创新型中小企业的聚集效应。新三板设立精选层以来，总体运行平稳，各项制度创新初步经受了市场考验，吸引了一批“小而美”的优质中小企业挂牌交易。这些为设立北京证券交易所打下了坚实的企业基础、市场基础和制度基础。

北京证券交易所定位于服务创新型中小企业，聚焦专精特新，同时落实证券法要求，试点注册制，这也是全市场推行注册制改革之前的一个重要安排。

值得注意的是，精选层升级为北京证券交易所，法律地位得到提升，必将带来服务中小企业能级的提升，也有利于破除部分机构投资新三板精选层的政策障碍，进一步改善市场流动性。北京证券交易所在服务定位、制度安排和投资者结构等方面与沪深交易所市场有较大差异，与沪深交易所错位发展。同时，北京证券交易所坚持向沪深交易所的转板机制，强化多层次资本市场互联互通。

设立北京证券交易所，我国资本市场大蓝图再添绚丽一笔。从创投基金和股权投资基金，到区域性股权市场，再到新三板和交易所市场的一个全链条支持中小企业创新发展的多层次资本市场体系逐步健全，将进一步畅通中小企业创新发展的新成长路径，共同唱响服务实体经济、服务高质量发展的大合唱。


北京证券交易所有限责任公司成立！注册地落户西城，领导班子揭晓
北京日报 9月5日中国管理科学研究院科技管理研究所

9月2日宣告设立北京证券交易所，次日北京证券交易所有限责任公司即注册成立。

9月5日，北京日报（ID：Beijing_Daily）记者注意到，工商注册信息显示，北京证券交易所有限责任公司已于9月3日注册成立。注册资本为10亿元。登记机关为北京市市场监督管理局。

北京证券交易所有限责任公司注册地址为北京市西城区金融大街丁26号。北京日报（ID：Beijing_Daily）记者注意到，这里正是全国股转公司注册地——金阳大厦。

天眼查显示，北京证券交易所有限责任公司由全国中小企业股份转让系统有限责任公司100%持股，是其唯一股东。公司董事长徐明，也是全国中小企业股份转让系统有限责任公司董事长。公司副董事长、总经理为隋强。此外，公司董事还有陈永民、李继尊、贾文勤、李永春、张梅、周贵华、王宗成、王丽。公司监事会主席为党小卉。

北京证券交易所有限责任公司经营范围为：依法为证券集中交易提供场所和设施、组织和监督证券交易以及证券市场管理服务等业务。

根据证监会此前披露，北京证券交易所的组织架构方面，与沪深会员制交易所不同，北交所将由全国股转公司出资设立，将探索具有特色的组织形式和管理制度。从市场结构上看，全国股转公司统筹新三板创新层、基础层和北交所的建设、发展，实行“一体管理、独立运营”。

从管理体制上看，北交所采取公司制，按照《公司法》《证券法》《证券交易所管理办法》等相关规定，可以借鉴国际成熟交易所最佳实践，不断优化治理机制，加强党的建设，提升治理能力，形成透明、高效、廉洁治理文化，为交易所多种形式改革积累经验。

延伸阅读

北交所首批业务规则出炉
一文看懂六大重点
北京证券交易所（下称北交所）首批业务规则公开征求意见！

首批业务规则为《北京证券交易所股票上市规则（试行）》（简称《上市规则》）、《北京证券交易所交易规则（试行）》（简称《交易规则》）、《北京证券交易所会员管理规则（试行）》（简称《会员管理规则》）。业务规则的起草，既遵循证券交易所制度建设的普遍规律，又充分考虑北交所服务创新型中小企业的市场地位。

本次就上市规则、交易规则和会员管理规则公开征求意见结束后，北交所将根据意见情况进一步完善，经履行有关程序后发布实施。近期，北交所还将就落实公开发行注册制下审核职责相关的自律规则公开征求市场意见。

平移精选层上市标准

在结构上，《上市规则》由发行上市、持续监管、退市机制和监管处理等四部分组成。
北交所的上市标准平移精选层的4套准入标准。这一制度安排更适合盈利能力相对稳定且具备一定经营杠杆的成长型企业。

目前，在精选层现有66家公司中，上述4套标准均有覆盖。其中，以第一套标准进入精选层的公司占绝大多数。

根据《上市规则》，在全国股转系统连续挂牌满12个月的创新层挂牌公司可以申请到北交所上市。目前，不管是创新层，还是基础层，符合上述4套标准中财务条件的挂牌公司数量比较充足。

停复牌管理更加严格

相较于精选层挂牌公司，北交所在持续监管方面做了四大方面的调整。

一是公司治理更加优化。增加了独立董事应当发表意见的情形，将资金占用主体范围扩大到控股股东、实际控制人及其关联方，紧盯“关键少数”；明确了不得新增影响持续经营能力的同业竞争，确保上市公司独立性。

二是信息披露要求更加具体。例如，《上市规则》细化了自愿披露、豁免披露、暂缓披露、行业和风险信息披露等具体要求，提高披露针对性和有效性。

三是停复牌管理更加严格。《上市规则》贯彻“少停、短停、分阶段停”的监管原则，要求上市公司不得滥用停复牌机制，不得利用停牌替代信息保密，确保市场交易的连续性，保障投资者交易权利。筹划重大资产重组或发行股份购买资产的，停牌时间压缩至不超过10个交易日，筹划其他重大事项不超过5个交易日，因特殊情形延期复牌的，连续停牌总时长不超过25个交易日。

四是主体责任更加清晰。北交所不再实行主办券商“终身”持续督导，由保荐机构履行规定期限内的持续督导职责。需要强调的是，为确保平稳过渡，在北交所开市初期，上市公司与主办券商已签订的持续督导协议应继续执行，信息披露和日常业务仍按现行模式办理，北交所将尽快明确后续制度切换安排。

为混合交易预留空间

从内容来看，《交易规则》整体延续精选层以连续竞价为核心的交易制度，涨跌幅限制等其他主要规定也均保持不变。

主要内容方面，一是实行30%的价格涨跌幅限制，给予市场充分的价格博弈空间，保障价格发现效率。

二是上市首日不设涨跌幅限制，实施临时停牌机制。即当盘中成交价格较开盘价首次上涨或下跌达到或超过30%、60%时，盘中临时停牌10分钟，复牌时进行集合竞价。据了解，配套个股临时停牌机制主要是为了避免股价快速非理性波动带来市场恐慌和盲目交易，给予市场一定的冷静期。

三是连续竞价期间，对限价申报设置基准价格上下5%的申报有效价格范围，对市价申报采取限价保护措施。

四是买卖申报的最低数量为100股，每笔申报可以1股为单位递增。

五是单笔申报数量不低于10万股或成交金额不低于100万元的，可以进行大宗交易。

市场人士认为，上述交易安排，不改变投资者交易习惯，不增加市场负担，体现中小企业股票交易特点，确保了市场交易的稳定性和连续性。

值得一提的是，北交所还为引入做市机制、实行混合交易预留了制度空间。

探索会员管理制度

根据《会员管理规则》，北交所探索与公司制交易所相契合的会员管理制度。

北交所作为公司制交易所实行会员管理，会员是证券公司开展业务的资格载体。区别于会员制交易所，会员在公司制交易所不享有财产所有权。实施会员管理是落实上位法对于证券交易所的明确要求，在境内外公司制交易所有较多成熟实践，《会员管理规则》予以吸收借鉴，重点明确了对会员交易风险控制、客户管理、交易信息使用和技术系统管理等方面的要求，强化监督机制，督促会员在各项业务活动中归位尽责。

对现金分红比例不作硬性要求

北交所上市公司监管制度在遵循上市公司监管的基本要求的前提下，充分考虑了北交所服务创新型中小企业的市场定位，总结吸收了精选层运行以来的监管实践。

特色方面，《上市规则》充分吸收了精选层前期实践经验，承袭契合创新型中小企业特点的监管制度，形成了体现北交所市场定位和特色的差异化制度安排，有效平衡了中小企业在资本市场的规范成本与收益。

例如，对现金分红比例不作硬性要求，鼓励公司根据自身实际“量力而为”；对于股权激励，允许在充分披露并履行相应程序的前提下，合理设置低于股票市价的期权行权价格，以增强激励功效。

明确主动退市与强制退市安排

退市制度主要包括以下三个方面内容。

一是退市标准，即“谁应退”。《上市规则》明确了主动退市与强制退市安排，强制退市分为交易类、财务类、规范类和重大违法类等四类情形，构建了多元丰富的指标组合。其中，财务类强制退市考察期为两年，指标不交叉适用。

二是退市程序，即“怎么退”。《上市规则》规定了退市风险警示，作为强制退市的先导制度，既向市场充分揭示风险，也保障投资者的交易权利；明确强制退市由上市委员会审议，确保退市决定的严肃性和审慎性。

三是退市去向，即“退到哪”。北交所充分发挥与新三板市场一体发展的制度优势，对于退市公司，符合新三板基本挂牌条件或创新层条件的，鼓励进入相应层级挂牌交易，继续发展；存在重大违法等情形，不符合挂牌条件的，转入退市公司板块，体现了对退市风险“分类纾解、充分缓释”的创新探索。

此外，北交所退市公司符合重新上市条件的，可以申请重新上市。


北京证券交易所注册成立
中国日报网 9月6日

据北京日报报道，9月2日宣告设立北京证券交易所，次日北京证券交易所有限责任公司即注册成立。
9月5日，据工商注册信息显示，北京证券交易所有限责任公司已于9月3日注册成立。注册资本为10亿元。登记机关为北京市市场监督管理局。

北京证券交易所有限责任公司注册地址为北京市西城区金融大街丁26号，这里正是全国股转公司注册地——金阳大厦。

天眼查显示，北京证券交易所有限责任公司由全国中小企业股份转让系统有限责任公司100%持股，是其唯一股东。公司董事长徐明，也是全国中小企业股份转让系统有限责任公司董事长。公司副董事长、总经理为隋强。此外，公司董事还有陈永民、李继尊、贾文勤、李永春、张梅、周贵华、王宗成、王丽。公司监事会主席为党小卉。

北京证券交易所有限责任公司经营范围为：依法为证券集中交易提供场所和设施、组织和监督证券交易以及证券市场管理服务等业务。

根据证监会此前披露，北京证券交易所的组织架构方面，与沪深会员制交易所不同，北交所将由全国股转公司出资设立，将探索具有特色的组织形式和管理制度。从市场结构上看，全国股转公司统筹新三板创新层、基础层和北交所的建设、发展，实行“一体管理、独立运营”。

从管理体制上看，北交所采取公司制，按照《公司法》《证券法》《证券交易所管理办法》等相关规定，可以借鉴国际成熟交易所最佳实践，不断优化治理机制，加强党的建设，提升治理能力，形成透明、高效、廉洁治理文化，为交易所多种形式改革积累经验。


北京证券交易所就公开发行并上市、上市公司再融资和重大资产重组审核规则公开征求意见
中工网 09-11 22:22中国管理科学研究院科技管理研究所

中工网讯 据北京证券交易所网站消息，近日，北京证券交易所（以下简称北交所）在中国证监会的指导下，起草了3件审核相关基本业务规则，分别为《北京证券交易所向不特定合格投资者公开发行股票并上市审核规则（试行）》、《北京证券交易所上市公司证券发行上市审核规则（试行）》、《北京证券交易所上市公司重大资产重组审核规则（试行）》，于2021年9月10日起向市场公开征求意见。

本次征求意见的规则是北交所试点注册制、履行审核职责的基本规则依据，主要内容为股票发行审核、重大资产重组审核等方面的具体要求，总体安排与科创板、创业板保持一致。
一是贯彻以信息披露为中心的审核理念，通过审核问询等多种方式，引导发行人“讲清楚”，督促中介机构“核清楚”，保障投资者“看清楚”。
二是坚持公开透明的审核原则，设置高效有序的审核流程，保障与中国证监会发行注册程序顺畅衔接。
三是强化配套自律监管安排，加大惩处力度，提高违规成本，压实发行人的主体责任，引导保荐机构、证券服务机构等市场主体归位尽责。

上述三件业务规则吸收借鉴了科创板、创业板试点注册制经验，总结了前期新三板精选层的有关实践，形成了契合创新型中小企业发展规律和需求特点的制度安排。

公开发行并上市审核方面，主要是落实注册制要求，在精选层自律审查安排基础上进一步优化完善：
一是明确衔接分工，实行“一次申报、一次受理”，北交所受理发行申请文件并审核通过后，报中国证监会履行注册程序。
二是延长财务报告有效期，招股说明书中引用的财务报表有效期为6个月，可申请延长的期限从1个月调整为3个月。
三是完善审核时限总体要求，明确发行人及保荐机构问询回复总时限为3个月，上市委员会暂缓审议时限为2个月，进一步明确审核预期。

上市公司融资并购方面，为更好地服务创新型中小企业持续融资，除遵循注册制一般要求外，也作出体现市场定位和特色的具体制度安排。
一是支持企业按需灵活融资，对上位法规定的自办发行、授权发行等特色融资机制设置了快速、便捷的申报和审核安排。
二是建立兼具包容性与规范性的重组审核机制，对与生产经营相关的现金购买土地、厂房、机械设备等行为不纳入重组管理；设立并购重组委员会，提升重组审核的专业性、审慎性和权威性；丰富并购支付手段，明确上市公司可以发行优先股、可转换为股票的公司债券购买资产或者募集配套资金。

本次公开征求意见结束后，北交所将根据意见反馈情况进一步完善相关规则，履行有关程序后发布实施。欢迎社会各界提出宝贵意见。


据新华社消息，北京证券交易所17日发布《北京证券交易所投资者适当性管理办法(试行)》。北交所开市后个人投资者准入门槛为开通交易权限前20个交易日日均证券资产50万元，同时具备2年以上证券投资经验。

在北交所开市前已开通精选层交易权限的投资者，其交易权限将自动平移至北交所。自规则发布之日起，投资者即可预约开通北交所交易权限。机构投资者准入不设置资金门槛。北交所表示，本次规则发布后至北交所开市前，投资者参与精选层股票交易仍需满足100万元证券资产标准。另外，全国股转公司同步修改投资者适当性管理办法，新三板创新层投资者准入资金门槛即日起由150万元调整为100万元。

据了解，此前，新三板精选层、创新层和基础层的投资者“门槛”分别规定为：100万、150万和200万。


北交所“降门槛”，掘金可别盲目任性
原创 祝惠春 经济日报 9月18日

北京证券交易所个人投资者准入资金门槛定为50万元，和科创板相当，相比目前精选层大幅“降门槛”，引来更多“活水”。资本市场掘金北交所的热情被再次点燃。

新设北交所是我国资本市场的重大改革举措。一段时期以来，中小企业融资难、融资贵问题突出，但“非标+地产”却玩得飞起，负债率不断飙升。这种畸形局面亟须改变。前几年，资管新规的推出拉开了变革序幕，一系列新政策精准调控，规范相关行业，努力促进金融和实体经济、金融和房地产、金融体系内部的良性循环。

与此同时，资本市场狠抓“建制度、不干预、零容忍”，力推A股高水准扩容，大力扩大直接融资，培育出更多的优秀中国企业，有力支撑我国经济高质量发展。其中，在上交所主要承接大型企业、深交所服务中小企业的架构外，迫切需要一个交易所为“更早、更小、更新”的创新型中小企业提供股权融资平台，这就是北交所的定位所在。

因此，北京证券交易所将大力支持创新型中小企业，特别是“专精特新”、隐形冠军企业上市融资，这将促进创新资本形成，构建“投早、投小、投创新”的市场生态。制度设计是总体平移精选层上市、交易、转板、退市等基础制度，主要制度安排与沪深交易所差异明显，坚持上市公司从符合条件的创新层企业中产生，同时坚持向沪深交易所的转板机制。这意味着，在新三板中，基础层和创新层是“培育器”、是“苗圃”，然后选拔“鲨鱼苗”在北交所上市壮大，提供更加高效的公开市场融资交易服务，对创新层、基础层形成示范引领和“反哺”功能，同时与沪深交易所错位发展、相互融通。

为此，北京证券交易所的投资者结构和风险偏好，要与创新型中小企业的风险特征相匹配。门槛太高不行，曲高和寡；门槛太低也不行，小投资者风险承受能力有限，50万元的门槛合适。一方面，北交所上市公司中的好公司成长潜力更大，投资盈利空间更高；另一方面，回报高往往意味着风险大。因此，掘金北交所虽然“香”，但是理性投资不可忘。投资北交所，更要立足长期投资、价值投资，更加关注企业成长带来的中长期收益，同时也不宜简单对表沪深市场的融资和交易水平等。

事实上，新设北京证券交易所的消息宣布后，新三板精选层迎来一波急涨行情，资金蜂拥而至。消息宣布的首周，66只精选层股票平均涨幅39.01%，然而，分化也很快开始。而在新三板的创新层和基础层，先是跟着热闹喧嚣了几天，但大部分又回归到缺“活水”状态。

这再次提醒广大投资者，北交所是真“香”，门槛一降，人气更旺，但投资切忌盲目。目前精选层有66只股票，新三板创新层有1250家，基础层5983家。而公布的半年报显示，有66家已经提交了精选层挂牌的申报材料。从企业基本面看，精选层公司业绩具有较强支撑。精选层公司上半年实现净利润合计29.87亿元，同比增长37.28%，15家公司增速超过50%，表现出较强的成长性。正因如此，投资者积极正面情绪持续主导。但对于投资者而言，中小企业股价波动更大，对投资水平要求更高，投资北交所更需要专业“选股”，这将相当考验水平。

随着注册制的推行，A股日益呈现结构分化的特点。如今，北交所加入“战队”，结构化特点更强。一方面，投资者的投资渠道越来越多，投资产品越来越多，这是重大长期利好；另一方面，这对投资者的挑战更大，需要的专业化本领也越来越高。对此，投资者必须要有充分而清醒的认识。


北京证券交易所设立对区域经济影响几何
中国城市报 09-19 15:19中国管理科学研究院科技管理研究所

“他来了他来了，他带着礼物走来了；他来了他来了，他脚踏祥云进来了。”某新三板精选层公司股东看到北京证券交易所成立的消息后，第一时间在朋友圈里转发、评论，言语间难掩兴奋之情。

9月2日，宣告设立北京证券交易所；9月3日，注册成立北京证券交易所有限责任公司；9月5日，就上市规则、交易规则和会员管理规则公开征求意见……北京证券交易所在万众瞩目中快马加鞭地来了。

同台竞技优秀者众，北京缘何脱颖而出

一段时间以来，我国将设立新的证券交易所传言不胫而走，关于新的证券交易所选址也众说纷纭。围绕设立证券交易所，部分城市跃跃欲试，其中不乏天津、重庆、山东青岛等“种子选手”。

以青岛为例，2014年2月,经国务院同意,中国人民银行等11个国家部委批复设立青岛市财富管理金融综合改革试验区。除政策加持外，区位优势明显、营商环境友好、国际化程度高、资金集聚度高等因素，也让青岛争取证交所落地优势突出。

众多优秀者中，北京为何能脱颖而出？

一方面，北京属于“近水楼台先得月”。北京聚集了中国人民银行、银保监会、证监会等主要金融监管机构，以及大多数国有大型商业银行总部、多家全国性金融行业协会、众多外资金融机构。

以银行业金融机构为例，《北京市金融运行报告（2021）》显示，截至2020年末，北京市营业网点和法人机构数量分别为4663个和226个，均多于同期其他一线城市。

中央财经大学证券期货研究所所长贺强在接受中国城市报记者采访时表示，北京虽金融机构林立，但仍欠缺发达的金融交易市场。建立北京证券交易所，将为促进北京金融高质量发展提供非常好的条件。

另一方面，北京荷担大任也是实力使然。金融机构本外币存款余额直接反映了一个城市对资金的吸附能力，是金融业发展的核心指标和城市综合实力、发展潜力的体现。中国人民银行营业管理部发布的金融数据显示，2021年7月，北京市本外币存款余额为198594.21亿元，居全国首位，是名副其实的“吸金之地”。

设立北交所补齐短板，助力京津冀协同发展

业界曾有一种观点认为首都不适合设立证券交易所，所以一般情况下，全球的证券交易所大都选择避开首都另地设立，如纽约证券交易所、法兰克福交易所等。因此，也曾有一种声音表示北京不适合设立证券交易所。

“首都不适合设立证券交易所的说法是存在偏见的。世界最早的证券交易所就是在荷兰首都阿姆斯特丹建立的。另外，英国伦敦、日本东京均设有证券交易所。”贺强说。

2017年9月公布的《北京城市总体规划(2016年—2035年)》提到，北京的战略定位是4个“中心”,即政治中心、文化中心、国际交往中心、科技创新中心。在北京设立金融证券交易所是否与其城市定位不符？

首都金融研究所所长、首都经济贸易大学金融学院教授巩云华在接受记者采访时表示，北京证券交易所的设立恰恰有利于北京城市定位的实现。

“比如，北京建设国际交往中心需要载体。证券交易所的设立，将带动人流、资金流等要素集聚，这个过程伴随着国际交流。此外，伴随着要素的集聚，相关企业也会发展壮大，届时也将成为向外辐射、推动国际交往的载体。” 巩云华说。

事实上，排除上述顾虑，证券交易所落户北京，也存在客观需求。
——北京需要一个证券交易所。在中国国际科促会理事成员、中国证券市场研究学者布娜新看来，此前北京虽是“一行两会”的所在地，是金融监管之地，但唯独缺少一个证券交易所，在交易场所领域北京只有一个新三板。新三板虽经过多年发展和不懈努力取得了巨大成绩，但依然缺少更大政策支持，成为首都金融业的一块短板。

——京津冀协同发展需要一个证券交易所。巩云华介绍，从全球范围来看，对于协同发展比较成功的城市群而言，在其形成和发展过程中，金融生态起着至关重要的作用。良好的金融生态能带动人流、物流、资金流在企业、城市内部有序流动，形成良性循环，助力实现协同发展。

——整个北方地区需要一个证券交易所。受访专家认为，北京证券交易所将进一步平衡南北区域资本市场资源配置。目前已有的证券交易所都在东南沿海地区。从经济发展水平上来看，东南沿海地区比其他地区发达，其中资源配置机制完备也是表现之一。在北京设立证券交易所有助于弥补南北方资源配置差距。

中小企业迎来利好，凝聚北京科创合力

中小企业是城市经济发展的中坚力量。数据显示,我国中小企业贡献了50%以上的税收，60%以上的GDP，70%以上的技术创新，80%以上的城镇劳动就业，90%以上的企业数量。

设立北京证券交易所对服务中小企业有何意义？证监会相关负责人介绍，证监会以新三板精选层为基础组建北京证券交易所，推动完善中国特色多层次资本市场体系，在新三板前期改革探索的基础上，进一步提升精选层的法律地位和市场功能，突破体制机制上的发展瓶颈，建设一个为创新型中小企业量身打造的交易所，探索新三板支持服务中小企业科技创新的普惠金融之路。

中南财经政法大学数字经济研究院执行院长、教授盘和林向记者表示，北京证券交易所的交易体系将类似于美国的纳斯达克。在叠加北京较为集中的资本优势上，未来北京证券交易所将会带动中小企业上市，助力当前中小企业实现创新发展。

中小企业的广阔未来有迹可循。1971年2月，美国纳斯达克成立，用来解决中小企业上市的问题；20年后，纳斯达克超越了有着200年历史的纽交所，并诞生了微软、谷歌、英特尔、脸书、苹果等优质公司，成为美国经济增长的强劲动力。具体到设立北京证券交易所对当地中小企业的利好，盘和林分析，北京中关村是很多科技公司发展的摇篮。“未来，北京通过北京证券交易所结合资本和科技，有望以中关村为基础打造中国的硅谷，并将中小企业创业创新和政策层面相互融合协调，在创新激励机制上实现进一步突破。”盘和林说。

“实际上，北京高新技术中小企业的数量和质量在全国范围内都是最高的，今后应进一步发挥这些中小企业的创新势能。”清华大学技术创新研究中心主任、经济管理学院教授陈劲认为，北京拥有全球为数众多的创业园区和高科技公司，一定要进一步营造创新友好的金融环境，充分发挥北京科技型中小企业的优势，助推北京科创中心的建设。

沪深资金会被分流？三大交易所错位发展

随着北京证券交易所横空出世，不少人担心，未来北京证券交易所会不会分流沪深两市的资金？会不会削弱沪深两市在国内的金融地位？
担忧不无道理。作为现代金融业的核心业务,证券交易素有“金融的王冠”之称。一个成熟的证券交易所，不仅能给一座城市带来资金、企业、人才、技术，还能带动产业结构、商业模式的创新，正是这些核心因素构建了城市经济发展的框架。

记者注意到，按照制度设计，北京证券交易所将与沪深交易所及区域性股权市场错位发展、互联互通。
证监会公众公司部主任周贵华表示，与沪深交易所相比，北京证券交易所的服务对象更早、更小、更新，同时将构建新三板基础层、创新层到北京证券交易所层层递进的市场结构。

在制度方面，北京证券交易所将着力构建符合中小企业特点的基础制度，坚持上市公司从符合条件的创新层企业中产生，坚持畅通转板机制，强化多层次市场的互联互通。
在市场运行方面，北京证券交易所将继续坚持以合格投资者为主。据了解，北京证券交易所市场的投资者以机构投资者为主，这与北京证券交易所服务的中小企业的风险特征相匹配，也与沪深交易所形成差异。

对此，盘和林认为，北京证券交易所和沪深交易所错位发展，在定位、投资者结构和风险偏好等方面存在差异。此外，北京证券交易所上市公司符合一定条件可以向沪深交易所转板，所以北京证券交易所和沪深交易所是互补的关系。

“北京证券交易所和新三板创新层、基础层是分层市场关系。北京证券交易所是新三板精选层上升到流通市场。新三板中好的公司可以在北京证券交易所上市，北京证券交易所上市的公司如果经营不善则会被降到新三板。所以新三板创新层、基础层是北京证券交易所交易股票的候选层。”盘和林进一步分析说。


北京交易所大致什么时候开市交易？
10-04 08:55中国管理科学研究院科技管理研究所

根据中国证监会的消息，北京证券交易所全网测试时间分别是9月25日和10月9日，进行两次全网测试，这就是开始交易前的最后通关测试了，从这个时间来推算北京交易所，大致可以得出在10月下旬开市交易的结果，因为两次通关测试并不是说随后就可以立即开始交易，还需要最终确认全系统完备性，以及进行新股申购等，这些前期准备工作会非常快，基本上都能在10月当月完成并开市交易。

首先看这个10月9日的测试，这是第二次通关测试，基本上全网通关中的任何问题都会解决的，然后全网系统就进入立即可用的状态，也就是说，最早10月11日就可以进行北交所的新股申购了，但这个新股申购还需要北交所发审委正式开发审会议，这个时间应该是10月11日开始的，大家知道目前新三板精选层共有60多支个股，那么发审委就要进行审议通过，并且向证监会报备注册，所有这些申购前的准备工作应该在11日至15日完成。

10月18日是个好日子，基本上股民就可以下单申购了，总共才60多支个股，第一批也就是二三十只，甚至10几只，不管怎么申购，像预交申购款啊这些，甚至还是用沪深市值申购啊，当周基本上第一批申购完成，进行统计，摇号中签，发公告，这些是正式开始交易前不可或缺的，都要精心组织实施，不能出纰漏，总体上来看，还是会在资金面上设置门槛，也就是说很可能会预缴申购资金来限制有效申购。

这样来推理的话，实际上，最早10月25日就可以开市交易，鸣锣开市，因为下一周就是11月了，要确保在10月鸣锣开市，这就是最后一周了，日子嘛还是10月28日最佳，发发发一路发，所以这两个日子很关键，一个是10月18日，一个是10月28日，中间水到渠成，顺水推舟，这样北京证券交易所就掀开了中国金融市场新的历史，实际上股民也是盼望越早开市越好，因为多了投资机会，减轻了沪深扩容压力。

再说一下资金面的问题，从估算的角度来看，北交所初期就能吸引大约2万亿资金，但这个要看实际市值，初期上市二三十只股票的话，总市值也不过是千把多亿，是容纳不了什么2万亿的，这需要随着北交所规模不断增长，流入资金不断积累，最终如果北交所总市值达到2万亿，个股达到2000只的话，基本上2万亿差不多，以后还可能向10万亿迈进，这个需要根据具体情况来跟踪估算，不是一下子冲进去2万亿。

所以，北交所的资金分流效应在初期不会很明显，投资者还是那个账户，只是输入另外的代码北交所个股就出来了，一买一卖之间资金就进了北交所了，再一卖一买之间资金又流出北交所了，总体还是呆在中国结算，只是账户里面多了新的代码新的个股，这要看北交所第一批个股的交易情况，如果被爆炒，就会吸引资金大量流入，如果交易情况不理想，很可能也会出现冷板凳，特别是有些个股不一定被爆炒。

北交所开市了，不要忘了全市场注册制，这个还是要继续推进，现在看要先忙北交所开市交易，开市之后就走上正轨了，就还要回到全市场注册制这条主线上来，估计北交所开张前后，全市场注册制会有个交代，年底之前能不能实施，这些都需要向股市投资者交代清楚，除了北交所开市，别没什么大事了，全市场注册制也就临近了，很可能会在元旦前后正式实施，这个也需要股市投资者密切关注。


北京证券交易所将于11月15日开市？
中国管理科学研究院科技管理研究所 10月31日中国基金报 泰勒

30日深夜，北交所又有重磅信息，据央视财经称，证监会发布了北京证券交易所基础制度，并明确了基础制度的生效日期为11月15日施行。这也意味着北京证券交易所有望将于11月15日开市，届时新三板市场精选层超过68家公司将全部平移进入北交所。

深化新三板改革
设立北京证券交易所主要制度规则正式发布

据证监会官网，深化新三板改革，设立北京证券交易所，是习近平总书记对资本市场服务构建新发展格局作出的新的重大战略部署，是落实国家创新驱动发展战略要求、支持中小企业创新发展的重要举措。为夯实改革制度基础，证监会现发布北京证券交易所发行上市、再融资、持续监管三件规章以及相关的十一件规范性文件；同时，为做好制度衔接，进一步丰富全国股转系统融资工具，配套修改了非上市公众公司监管两件规章，制定了挂牌公司定向发行可转债两件内容与格式准则。

证监会于2021年9月3日、9月17日分别就上述规章和规范性文件向社会公开征求意见，并通过召开座谈会、书面征求意见等形式听取了有关方面的意见。总体来看，社会各界对相关规则的制定思路、基本框架和主要内容有高度共识，同时从操作执行、条文表述等方面提出了部分修改建议，证监会逐条进行了认真梳理研究，对于有利于加强中小投资者合法权益保护、提升上市公司规范运作水平、提高信息披露针对性和有效性等方面的合理建议，已全部吸收采纳。

上述规章和规范性文件，连同北京证券交易所配套制定的自律规则，共同构建起一套能够与创新型中小企业特点和成长阶段相符合的北京证券交易所制度规则体系，充分体现错位、包容、灵活、普惠的市场特点。从规则体系看，相关规章、规范性文件、自律规则相互衔接，分别就主要制度安排、信息披露内容和自律管理要求作出规范。从规则内容看，涵盖了发行融资、信息披露、公司治理、监督管理等各个方面。从规则特点看，坚持市场化原则，突出交易所的主体责任，在法律法规及规章的基础上，充分授权北京证券交易所根据市场实际情况制定自律规则。

下一步，证监会将深入贯彻习近平总书记重要讲话精神，坚持稳中求进，坚持错位发展、突出特色，统筹抓好各项制度落地实施，充分发挥好北京证券交易所“龙头”撬动作用，不断强化与新三板创新层和基础层的制度联动，激发市场整体活力，努力打造服务创新型中小企业主阵地，更好服务实体经济高质量发展。

上述规章、规范性文件将于2021年11月15日起施行。

《发行注册办法》主要明确六方面内容：
一是明确发行注册的总体要求。
二是依法设置发行条件。维持与新三板创新层、基础层“层层递进”的市场结构，要求发行主体为在新三板挂牌满12个月的创新层公司。
三是构建公开透明可预期的审核注册程序。
四是强化信息披露要求。
五是严格落实保荐和承销责任。北交所公开发行应当由证券公司承销，发行人可以选择直接定价、竞价以及询价等方式定价，证监会授权北交所制定发行承销业务规则。
六是夯实各方法律责任。

《再融资办法》主要包括五方面内容：
一是明确再融资制度总体要求。
二是依法分类设置发行条件。
三是构建清晰明确的发行程序。
四是强化信息披露要求。
五是强化各方责任追究。

证监会就《关于北京证券交易所上市公司转板的指导意见》（征求意见稿）公开征求意见

设立北交所是深化新三板改革的重要举措，有助于完善多层次资本市场建设，更好地服务实体经济发展。为进一步明确转板相关安排，证监会对《关于全国中小企业股份转让系统挂牌公司转板上市的指导意见》作了修订，形成《关于北京证券交易所上市公司转板的指导意见》（征求意见稿）（以下简称《指导意见》），现向社会公开征求意见。

《指导意见》共修订15处，主要包括以下5个方面。
一是调整制定依据。删除《国务院关于全国中小企业股份转让系统有关问题的决定》（国发〔2013〕49号文）。
二是名称修订。将其中“全国股转公司”“精选层公司”修改为“北交所”“北交所上市公司”，将“转板上市”改为“转板”。
三是明确上市时间计算。北交所上市公司申请转板，应当已在北交所上市满一年，其在精选层挂牌时间和北交所上市时间可合并计算。
四是股份限售安排。明确北交所上市公司转板后的股份限售期，原则上可以扣除在精选层和北交所已经限售的时间。
五是对相关条文的内容作了适应性调整。

欢迎社会各界对《指导意见》提出宝贵意见，证监会将根据公开征求意见情况，对《指导意见》进行修改完善，履行程序后发布实施。

证监会发布修订后的《证券交易所管理办法》

证监会修订发布了《证券交易所管理办法》（以下简称《管理办法》）。
2021年9月3日至2021年10月3日，证监会就《管理办法》向社会公开征求意见。总的看，各方对《管理办法》修订思路、主要修订内容基本认可。经认真研究，证监会对其中合理的意见予以吸收采纳。

《管理办法》修订主要涉及3个方面内容：
一是规定公司制证券交易所的组织机构。遵循《证券法》《公司法》的要求，建立股东会、董事会、监事会、总经理的运行机制，形成规范透明的公司治理结构。
二是明确和完善有关监管安排。规定证券交易所制定或者修改有关业务规则时，应当由证券交易所理事会或者董事会通过，并报中国证监会批准。规定公司制证券交易所的董事长、副董事长、监事长由证监会提名，分别由董事会、监事会通过。
三是明确部分条款的适用安排。对于“证券交易所的收支结余不得分配给会员”以及“席位”等表述，明确其仅适用于会员制证券交易所。明确公司制证券交易所董事、监事及高级管理人员须遵守诚实信用义务、兼职和回避规定等。此外，还对相关条文内容作了适应性调整。


北京证券交易所正式揭牌开市 易会满：中国特色资本市场普惠金融之路的新起点
央广网 11-15 11:11中国管理科学研究院科技管理研究所

央广网北京11月15日消息（记者 马可佳）11月15日上午，北京证券交易所揭牌暨开市仪式举行。北京市委书记蔡奇、中国证监会主席易会满共同为北京证券交易所揭牌并敲钟开市，市委副书记、市长陈吉宁出席。中国证监会主席易会满在致辞中表示，北京证券交易所正式揭牌开市，这是继去年7月正式推出精选层后深化新三板改革、促进资本市场高质量发展的又一重大创新举措；也是新三板市场运营八年多来，积极探索具有中国特色资本市场普惠金融之路的新起点。

易会满在致辞中表示，设立北京证券交易所，是党中央、国务院立足构建新发展格局、推动高质量发展作出的重大决策部署，对于进一步健全多层次资本市场，加快完善中小企业金融支持体系，推动创新驱动发展和经济转型升级，都具有十分重要的意义。今年9月，习近平总书记亲自宣布深化新三板改革，设立北京证券交易所。国务院领导多次对办好北京证券交易所提出明确要求，指出要完善多层次资本市场体系，为中小企业发展创造好的条件。证监会认真贯彻落实中央决策部署，会同北京市委市政府、相关部委和市场各方，全力推进制度规则、主体设立、技术系统、市场培育和投资者开户等各项准备工作。今天北京证券交易所正式揭牌开市，这是继去年7月正式推出精选层后深化新三板改革、促进资本市场高质量发展的又一重大创新举措；也是新三板市场运营八年多来，积极探索具有中国特色资本市场普惠金融之路的新起点。

证监会将始终以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，坚持稳中求进，贯彻新发展理念，坚持“建制度、不干预、零容忍”，持续深化新三板改革，努力办好北京证券交易所，打造服务创新型中小企业主阵地。希望北京证券交易所牢记初心使命，坚持错位发展、突出特色，以试点注册制为基础，扎实推进契合中小企业特点的制度创新；推动提高上市公司质量，维护市场“三公”秩序和平稳运行，切实保护投资者合法权益；加强与新三板创新层、基础层的有机联动，深化与沪深交易所、区域性股权市场协调发展，共同营造多层次资本市场发展的良好生态。

易会满呼吁，希望有关方面、市场机构、投资者、新闻媒体继续关心支持北京证券交易所的改革发展，携手共进，共同开创中国特色现代资本市场发展新篇章。

北京证券交易所于11月15日上午9时30分正式开市，首批81家上市企业股票亮相交易。
最新数据显示，已累计有超210万户投资者预约开通北交所合格投资者权限，开市后合计可参与北交所交易的投资者超400万户。
北交所交易规则有哪些特色？ 这里为您梳理出七个方面要点：

1、交易门槛50万元 
根据投资者适当性管理规则，北交所个人投资者开通交易权限前20个交易日，证券账户和资金账户内的资产日均50万元，同时需有24个月以上证券投资经验。投资者需通过券商开通交易权限，才能参与北交所股票交易。
北交所的资金门槛与科创板保持一致，均为50万元，但高于创业板的10万元门槛。

2、交易时间与沪深交易所相同 
北交所交易时间与沪深交易所相同。9:15至9：25为开盘集合竞价时段。9：25至9:30为静默期，期间交易系统不接受任何订单。9:30至11:30、13:00至14:57为连续竞价时段，投资者可使用限价单和市价单参与交易。14:57至15:00为收盘集合竞价，投资者只能报限价单，不能使用市价单，也不能撤单。

3、单笔申报最低100股
可以1股为单位递增 
北交所竞价交易单笔申报数量最低100股，每笔申报可以1股为单位递增，申报上限为100万股。也就是说，股民可以采取诸如101股、102股这样的数量申报交易。股票数量低于100股时，需要一次性申报卖出。
主板每笔申报数量为100股及其整数倍，而科创板申报数量最低为200股，每笔申报也是以1股为单位递增。

4、限价申报设“价格笼子” 
根据北交所交易规则，在连续竞价阶段的限价申报，设置基准价格±5%的申报有效价格范围，也就是“价格笼子”。即买入申报价不得高于买入基准价的105%或买入基准价格以上10个最小价格变动单位（以孰高为准）。卖出申报价不得低于卖出基准价的95%或卖出基准价格以下10个最小价格变动单位（以孰低为准）。

5、日涨跌幅限制30%  
北交所日涨跌幅限制比例为30%，给予市场充分博弈的空间，提高价格发现效率。
北交所新股上市首日不设涨跌幅限制，自次日起涨跌幅限制为30%。从这一点看，北交所每日涨跌幅限制范围更大，高于科创板、创业板的20%，也高于主板的10%限制。

6、新股上市首日设临时停牌机制
北交所新股上市首日盘中成交价格较开盘价首次上涨或下跌30%、60%时，将触发临时停牌机制。临时停牌时间为10分钟。复牌时进行集合竞价，复牌后继续当日交易。

7、多元化交易制度更加高效
北交所采取多元化交易方式更加高效，分为竞价交易、大宗交易、协议转让等多种交易方式。根据北交所交易规则，单笔申报数量不低于10万股，或者交易金额不低于100万元的股票交易，可以进行大宗交易。科创板、创业板的大宗交易单笔买卖申报数量不低于30万股，或者交易金额不低于200万元。经证监会批准，北交所竞价交易可引入做市商机制。


开市，见证历史！被寄予厚望的北交所，将带来什么？
新华社 11-15 18:18中国管理科学研院科技管理研究所
文 | 综合新华社、经济日报、上海证券报、经济观察报等，本刊现场报道

今天，期待已久的北交所正式开市交易，中国资本市场由此掀开了新的一页。

15日上午9点30分举行的北京证券交易所揭牌暨开市仪式上，证监会主席易会满表示，将坚持“建制度、不干预、零容忍”，持续深化新三板改革，努力办好北京证券交易所，打造服务创新型中小企业主阵地。

业界普遍认为，北交所的设立及开市将对境内资本市场、乃至金融市场的融资结构带来长远且深刻的影响。自此，“专精特新”类中小企业有了便利融资与加快发展的“专有平台”，科技创投项目在创业板、科创板之外多了一个选项，投资者多了一个投资好公司的新去处。

15日上午，《财经国家周刊》记者在现场看到，不少投资者在北京市西城区金融大街丁26号北京证券交易所的办公地门前拍照留念。一位60多岁的女士告诉记者，她是多年老股民，今天是北交所开市的日子，特地赶来参观，拍照留念。

从盘面来看，按照北交所交易规则，新股上市首日不设涨跌幅限制，自次日起涨跌幅限制为30%，上市首日盘中成交价格较开盘价首次上涨或下跌30%、60%时，将触发临时停牌机制。今天，首日上市交易的10只新股全部触发二次临停，涨幅最大的N同心一度上涨超过500%。

多层次资本市场建立的里程碑

北交所的设立是具有重大意义的战略部署，被各界寄予厚望。人们期待，北交所平稳起航，为资本市场注入更多改革活力，发展成为中国的“纳斯达克”和中国新科技龙头的摇篮，给各方带来更多发展机遇，为中国经济高质量发展注入更多正能量。

北交所定位于服务创新型中小企业，特别是“专精特新”小巨人，同时与沪深交易所、区域性股权市场错位发展、互联互通，共同形成一条契合中小企业特点的制度安排、探索资本市场支持服务中小企业科技创新的普惠金融之路。

建设多层次的资本市场，从而更好地服务实体经济是我国资本市场建设的重要目标，北交所的设立被认为是重要的里程碑。

我国资本市场从沪深主板成立开始不断发展，2004年，为解决中小企业融资难以及中国产业转型升级等问题，深交所中小企业板成立；到2009年和2019年，创业板和科创板分别成立，以及新三板和区域性股权市场的成立，涵盖主板、科创板、创业板、新三板以及区域性股权市场的多层次资本市场体系基本确立，底层基础设施、监管体系等均逐渐和国际市场接轨。

2020年施行的新证券法明确建立健全多层次资本市场体系，将证券交易场所划分为证券交易所、国务院批准的其他全国性证券交易场所、按照国务院规定设立的区域性股权市场等三个层次，中国资本市场多层次建设进一步完善。目前各板块和市场定位明确，层层递进，形成了对不同成长阶段和不同类型的创新创业企业的支持链条。

北交所设立后，将与科创板及创业板形成功能互补、各具特色、各显优势的服务于创新型企业的证券交易市场新格局。

科创板主要服务于“硬科技”企业，创业板主要服务于高新技术企业、战略新兴产业企业，而北交所将定位“服务创新型中小企业的主阵地”，对中小企业的直接融资提供更广阔的平台，有效加强了对实体经济与中小企业的金融支持，助力中小企业的发展并为中国经济注入新活力。

与其他交易所不是割裂关系

北交所开市筹备期间，资本市场服务中小企业话题引发热议。

市场的疑问主要有几方面：既然有了沪深交易所，为什么还要北交所？主板、创业板、科创板、新三板（北交所、基础层、创新层）、区域股权市场会不会引发金融基础设施的重复建设？一旦北交所开市，其他板块的资金会不会被分流甚至大幅“失血”？

回答这些问题，需要全面认识我国多层次资本市场的格局。

数十年来，我国资本市场发展从服务国企改革起步，到创业板、新三板、科创板相继推出，私募股权和创业投资规范发展，多层次资本市场体系渐趋完备。特别是设立打造服务创新型中小企业“主阵地”的北交所，是继设立科创板并试点注册制后，我国资本市场的又一重要制度改革。这意味着，我国科技创新的融资链条再度延伸，“专精特新”企业的培育也将与科创板的融资支持进一步贯通。

缓解中小企业融资难、融资贵，不可能毕其功于一役，设立北交所恰好能与现有的交易所和板块产生互补。北交所的功能定位与其他板块、交易所有着天然错位。科创板聚焦“硬科技”，创业板服务“成长型创新创业企业”，定位“三创”“四新”，而北交所紧紧围绕服务中小企业，突出“更早、更小、更新”，体现错位发展、特色发展。

以现有的新三板精选层为基础组建的北交所，维持了新三板基础层、创新层与北交所“层层递进”的市场结构。在市场内部，新三板的基础层、创新层是基础，承担规范培育功能，源源不断为北交所输送优质上市资源，这又与其他交易所有明显差异。

此外，与私募性质的区域股权市场相比，在北交所挂牌的企业将是真正意义上的上市公司，而不是简单的挂牌企业。北交所的上市制度、再融资制度、持续监管制度等，与精选层、区域股权市场相比不可同日而语。

从深化金融供给侧结构性改革高度看，在服务中小企业过程中，北交所与其他交易所、板块之间不是彼此割裂的关系。北交所不但可以吸取其他板块注册制改革的经验，打通数据信息平台，而且可以通过转板机制方式，加快与沪深交易所、区域性股权市场的互联互通，发挥多层次资本市场的纽带作用。

一方面，板块和交易所之间互联互通案例增多，将有利于减少金融基础设施的重复建设，整合更多金融资源对接全国各个层次的市场，促使各个分散的市场制度更加统一，尤其是引导区域性股权市场和其他板块之间进行制度性对接，更好促进交易所规范化发展。

另一方面，在市场外部，北交所还可以通过互联互通等方式支持商业银行开展投贷联动、并购贷款等业务创新，形成多层次资本市场间协同发力、直接融资与间接融资双轮驱动的新局面，为健全具有高度适应性、竞争力、普惠性的现代金融体系贡献力量。

金融服务中小企业是一项系统工程，既需要完善的全链条制度体系，又要形成层层递进的企业成长路径和良好的多层次市场发展生态，建设优化这些环境条件需要一个长期的过程。

北交所不是终点，而是新的起点。

改革红利明显

9月初设立北交所的消息宣布以来，市场各方反应积极，原本较为平淡的新三板市场行情明显活跃起来。

且不说平移到北交所交易的精选层股票出现了集体大涨，就连创新层、基础层中的不少股票，也都有不菲的涨幅，新三板主要指数均创出历史新高，其中，新三板成分指数上涨了15%以上，新三板创新成指上涨逾25%，新三板做市商指数最大涨幅更是超过45%。

在企业的基本面并没有发生重大改变的情况下，有着7000多家挂牌公司的新三板能够走出整体上涨行情，主要还是因为享受到了制度改革的红利。

自新三板运行以来，几乎每年都会进行一些制度改革，包括实施做市商制度、对挂牌公司进行分层等。而在这次改革过程中，设立北交所、大幅降低了投资者准入资金门槛等，可谓力度空前。

未来，北交所的投资者准入资金门槛与现在的科创板相一致。同时，创新层的入市资金门槛也被大幅下调，再加上北交所作为场内市场的定位，的确在很大程度上改变了新三板原有的格局。有了这样的制度红利释放，一些较早参与新三板的投资者，自然是获利匪浅。

北交所看似横空出世，但其设立也在情理之中。当前，我国已经是世界第二大资本市场，但在服务中小企业和民营经济方面还有短板亟需补齐。

我国中小企业的融资渠道目前仍以银行贷款的间接融资为主。新三板自2013年正式运营以来，就一直在探索公开资本市场服务中小企业的可行路径，于2016年启动由基础层和创新层组成的市场分层管理机制，并在2020年正式设立精选层。

北交所成立后，整体平移精选层各项基础制度，这意味着处于精选层的挂牌公司全部转为北交所上市公司，实现从非上市公众公司到上市公司的身份转变。此外，后续上市公司将从新三板创新层符合条件的挂牌公司中产生。毫无疑问，这将有助于提升精选层、创新层企业的法律地位，并促进投资者未来预期的转变。

近年来，新三板挂牌企业申请IPO的热情普遍高涨，然而，因为近八成“专精特新”挂牌企业的市值小于10亿，难以满足科创板和创业板的上市条件，这些融资需求显然未得到满足。相较于沪深交易所，北交所将市值门槛降低至2亿元，超过六成的“专精特新”挂牌企业已满足北交所这一最低门槛。

此外，北交所更强调研发投入和营收增长，审核周期也从3个月内缩短至2个月。同时，它还将继续坚持新三板2020年中推出的转板上市制度，北交所上市企业在满足相关条件后，可以不摘牌直接转至科创板或创业板，无需IPO通道排队，大大缩短用时。这无疑将为创新型中小企业直接融资带来重大利好。

北交所的设立还具有溢出和传导效应。

一方面，公司上市后在市场知名度、信息披露等各方面更有优势，也有利于企业进行人才招聘、业务开展以及申请银行贷款乃至发行债券。

另一方面，北交所的设立也丰富了创投基金、股权投资基金的退出渠道，打消了投资人的后顾之忧，使私募股权融资通道更畅通。

从制度红利到增长红利

制度红利毕竟是外部因素，新三板要真正走好，还是要靠上市公司自身的业绩提升。

新三板最大的特点就是构建了企业从初创到上市的全过程服务体系。在这里，企业在基础层挂牌后通过一段时间的培育，有些企业就可能会快速成长起来，不但建立了相应的法人治理结构，同时也借助资本市场的力量，实现了较快的发展，从而晋级到创新层。

企业再通过在创新层的运行，使股本结构得到进一步优化，不仅获得了社会融资，公司运作也更加规范，经营规模大踏步上了台阶，进而具备了递进到北交所上市的条件。一旦走完了这一步，企业也就成为了一个严格意义上的公开上市公司，实现了发展历程中的飞跃。

以往，企业要完成这一过程困难重重，特别是在规模还比较小的时期，既无融资渠道，也缺乏改制辅导。如今，新三板可以为企业提供全流程的支持，在多层次资本市场体系内对企业进行培育，这对企业的发展，特别是广大中小企业的发展，具有十分重要的意义。

从目前新三板，特别是精选层的情况来看，有很多企业具有良好的发展前景。在创新层中，也有不少公司显现出“专精特新”的特征。这些企业的持续快速发展，正是新三板，尤其是北交所提振市场吸引力的基础。

未来，更多的公司将选择从新三板起步，跨入资本市场，从而进一步提高中国资本市场的总体发展水平。

金融市场改革新起点

各界对北交所寄予厚望，希望其发展成为中国的“纳斯达克”和中国新科技龙头的摇篮。

纳斯达克的成就背后，离不开美国二战之后开始买入第三次科技革命产生的科技红利，离不开美国经济自此之后不断蓬勃发展的国家红利，也离不开美国从产业资本转为金融资本带来的资本红利。但也要看到，它是从当初混乱无序的一无所有开始不断完善制度，逐渐动态发展起来的。

目前，我国市场主体超过1.5亿户，其中高新技术企业超22.5万家，大批急需融资发展的创新型中小企业期盼资本市场的甘霖。北交所开市，是支持创新发展资金链形成“多级火箭”，促进金融、科技和产业良性循环的重大改革，是构建覆盖中小企业全链条金融服务体系，探索资本市场发展普惠金融“中国方案”的重要实践。

北交所将与沪深交易所、区域性股权市场互联互通，形成层层递进的创新型中小企业成长路径。北交所开市，将有力提升新三板创新层、基础层的投融资功能和市场活力，吸引更多耐心资本来新三板淘金，促使创新资本转起来，促进金融与产业资本“血脉”循环畅通。

更具想象力的是，私募基金、公募基金等加大投资力度，保险资金、社保基金等蓄势待发。目前，机构投资者方面，已注册8只北交所主题公募基金。所有存量公募基金可平移投资北交所，无需修改合同。开市之后，长线资金投资北交所空间巨大，值得期待。

北交所，不但是国家经济不断稳健发展，金融市场改革不断改进向前的一个见证，更是一个新的起点。制度已备，市场已热，接下来，北交所和资本市场，需要的就是时间。